電子元器件行業分析：業績主題齊匯聚 春耕夏耘秋收獲
2018-03-05
投資要點
業績預告顯示行業保持穩健成長，創新升級仍然是驅動因素：根據2017 年電子元器件行業182 家公司公布的業績預告和44 家公司公布的業績快報看，相比2016 年，2017 年業績預告出現預增和續盈的公司分別上升了2.8 和4.2 個百分點，業績快報營收實現正增長38 家，凈利潤實現正增長為28 家，電子行業業績增長和持續盈利的能力有所提高。我們認為，智能終端、汽車電子及物聯網等新應用和新功能對芯片解決方案需求旺盛驅動半導體行業的有效增長，同時部分廠商在技術得到突破，并購整合推進理想等也有正面貢獻，消費電子產品的創新升級疊加消費升級趨勢依然是產業的核心驅動力。
半導體行業數據穩定，國內產業政策推進加碼：行業的數據方面，SIA 公布的營收數據和Semi 公布的供給端數據均基本延續了2017 年全年的趨勢，臺灣廠商2018 年1 月的營收數據也反應了類似的狀況。市場對于公司供給端的擴張有所擔憂，短期看來還無法實質性改變供求格局。國內市場方面，春節假期期間的消息均顯示了國內在存儲器方面擴張的態度，并且也在積極拓展市場，而各地方政府將會成為近期產業投資的主要來源，例如重慶、安徽等紛紛推出了各自的產業規劃預期。
產業淡季靜待新品發布：消費電子方面，從工信部公布的手機出貨量和臺灣相關產業鏈個股公布的營收數據看均基本反映了行業淡季的狀況，因此在產業鏈中的回饋也基本是以清理過去庫存為主。2018 年MWC（世界移動通信大會）成為近期主要的關注點，三星發布智能手機、華為則有筆記本電腦等新品，但是包括華為、小米等廠商的智能手機預計將主要會集中到3 月中下旬發布，因此相關的產業鏈補庫存預期將會在之后進入實質性階段。
投資建議：我們的觀點基于對行業的主要判斷如下：1）短期內終端市場處于相對的淡季，新品發布和庫存提升仍然需要時間；2）半導體產業推進主要依靠國家和地方政府的政策支持；3）資本市場進入業績發布的時間窗口，業績對于市場走勢的影響較為顯著，尤其是在風險方面。由此我們推薦關注生物識別模組及攝像頭模組廠商歐菲科技（002456）、聲學器件廠商歌爾股份（002241）、外觀結構件廠商科森科技（603626）、半導體封測廠商通富微電（002156）和華天科技（002185）。
風險提示：智能終端產品需求量帶來出貨量不及預期；終端廠商的創新不足或者創新不獲認可；半導體產業政策推進落實速度低于預期；供給擴張速度過快帶來產業市場競爭超預期加劇。
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